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本周在全球金融市场普遍下跌的拖累下，沪钢跌破4250一线支撑后相应大幅下挫。螺纹主力1005合约本周开于4317元，周内最高4334元，周内最低4066元，最终收于4109元，累积下跌了191元。1005合约持仓量本周亦大幅减少15.8万手至71.2万手，节前资金离场迹象较为明显。
　　信贷相对紧缩，但绝对量依然较高。1月以来，央票发行利率连续上涨、银行准备金率上调、江浙地区清查钢材抵押贷款等一系列紧缩信号密集释放，可以说这是期钢价格持续调整的主要诱因。对此，笔者的理解是信贷相对紧缩是一个大趋势，但目前新增信贷的绝对量依然处于较高水平。银监会近期表示一季度新增信贷额度将在2.5万亿元左右，这与去年同期4.53万亿元的天量水平相比有明显萎缩，这也是近期金融市场深幅调整的一个重要原因。但月均逾8000亿元的信贷规模与08年月均4000亿元相比，其绝对量依然处于较高水平。另外，央行上周实现资金净投放2140亿元，为两年以来新高。因而从资金面上来看，相对紧缩的利空已经在钢价上得到了较为充分的反应，绝对量依然较高的利好将对后市钢价下跌空间起到极大限制作用。


　　高库存压制，高成本支撑。自去年11月下旬以来，国内主要城市螺纹钢社会库存连续12周增长，并不断刷新历史新高记录。截至2月5日，螺纹钢库存达到559万吨，较上周增加近35万吨，同时超过09年同期300万吨。从历史数据看，钢材库存一般在3月份形成全年高点。因此，未来一段时间螺纹库存的增长态势仍有望延续下去，甚至不排除突破600万吨的可能。预期螺纹钢高库存有望迫使期钢价格向4000元一线寻求支撑。2010年度铁矿石谈判，中方曾要求涨价幅度20%以内，近期则表示底线为涨价30%。然而2月2日，力拓公司在与日韩在首轮谈判中要求涨价40%左右。笔者认为，综合当前各种形势来看，2010年铁矿石涨价30%以上的概率非常大。再考虑冶金焦等原料价格上涨因素，2010年螺纹钢平均生产成本有望较09年平均成本高400元到600元之间。因而可以说，成本的支撑作用导致沪钢跌破4000元的概率极小。

　　现货市场表现仍较稳健，期现价差大幅缩小。1月以来，沪钢在一系列利空信息的冲击下展开持续调整走势，现货市场亦出现了相应调整走势，但幅度要小的多，这使得期现价差大幅缩小。1月7日，沪钢最高触及4650元，而国内24个主要城市螺纹HRB400现货均价为4075元，两者价差为575元。2月5日，沪钢最低下探4066元，而螺纹现货报价则为3960元，两者价差仅为106元，较1月7日的高位水平缩小了469元。这一方面可以理解为现货市场仍看好钢材一季度上涨行情，现货市场信心尚未动摇，另一方面也意味着现货市场风险正在累积，若利空信息继续释放，则可能导致期现货价格联袂下跌。总体来说，当前钢价后市走向主要取决于政策面的影响，但期钢的溢价风险显然已经基本释放完毕。

　　从技术形态上来看，沪钢当前处于明显的空头格局之中，但4000元一线或能提供较强的支撑作用，理由有两点：其一，沪钢上市以来的10个月时间里，有三个成交密集区在4000元一线，累积成交时间超过两个月，因而4000元一线的支撑作用较强；其二，沪钢09年10月中旬以来的上涨行情中，低点为3610元，高点为4650元，最大涨幅为1040元，若以0.618的黄金分割比率计算其调整空间，则下方支撑点为4007元。

　　综合来看，笔者认为螺纹主力1005合约短期内或仍有下行空间，但4000元一线支撑强劲。操作上，短期仍以空头思维轻仓短线操作为主。

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