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10月中旬以来，螺纹钢期价保持着震荡上扬的态势，主力合约1002最高触及4150元/吨一线。这基本符合我们在前期报告《四季度行情是金属最后的疯狂》中对螺纹钢期价走势的判断。不过近期期货行情又有了新的变化，主要是1005合约的迅速扩仓走强，这打破了螺纹钢期货上市以来逐月移仓担当主力合约的规律。从资金的流动中，不难看出市场的焦点正在移向2010年上半年，而不再关注09年四季度。从预期的角度来看，2010年上半年是个利多钢价的时期。


　　当前商品市场多头氛围浓厚



　　随着美元指数的不断走低，美国政府“强势美元”的声音越来越小。奥巴马政府与美联储一再强调美国的经济复苏前景不确定、失业率过高，这就意味着美元弱势、贸易保护将会长时期存在。近日圣路易斯联邦储备银行行长布拉德（美联储官员）称，假定此轮衰退已于今年夏季结束，那么加息日期或将在很久之后，Fed可能会采取此前两次经济衰退时的做法，即在经济衰退结束后的两年半至三年内上调利率。照此说法，利率在2012年之前一直保持在当前水平不变。美联储延续宽松的货币政策必将导致全球性的流动性泛滥，而美国则会在对外输出通胀的过程中转嫁自身的经济危机，实现本国的经济转型。美元与澳元等商品货币之间不断加大的利差使得美元将保持贬值趋势。从当前的市场环境来看，股市和商品市场都出现了强劲的上涨势头，特别是以铜为代表的有色金属在上周出现突破性上涨。伦铜向上突破前期横盘区间很大程度上会引领基本金属走出年内最后一波疯狂。不单是金属，几乎所有的期货品种近期都处在明显的上涨趋势中。在这种大环境下近期螺纹钢上涨的动力十分强劲。
　　房地产行业保持快速增长势头

　　从上图反映的我国房地产行业的投资额和施工面积增幅来看，投资额增幅自3月份开始恢复增长，而滞后施工面积增幅从6月份开始增长，目前二者都已接近2005~2007年的平均的水平，且投资额增幅超越了施工面积增幅，说明房地产行业投资热情高涨。


　　从市场环境来看，2009年年初至今国内大中城市房市异常火爆，北京、上海等大城市的房价相对于08年低迷都出现了报复性上涨，而且这种上涨是在大量的消费需求和投资需求的推动下产生的，这说明国内居民对房屋的刚性需求之巨大。今年的低利率的货币政策环境和相对较低的原材料成本为房地产商创造了非常好的项目开发条件。中金公司近期的报告认为，央行在年内收紧货币政策的可能性很小，预计央行会在明年上半年开始提高银行存款准备金率，加息手段则更可能在下半年使用。今年出现的贸易保护主义盛行的现象以及世界各国普遍施压逼迫人民币升值，使得以往在我国经济增长扮演重要角色的出口行业遭遇较大困境，那么中央政府在提振内需方面自然不敢掉以轻心。房地产行业作为内需型行业，上下游产业链长，又拥有巨大的消费需求，应该是政府扶持的对象。从这个角度去考虑，2010年房地产行业依然会保持较快的增长的速度。可以说，房地产行业保持快速增长对螺纹钢是个中长期的利好。


　　不过，短期内的气候状况并不利于建筑行业，主要是冷空气南下使得国内大部分地区提前入冬，这在一定程度上会妨碍北方的施工。反过来说，如果当前的施工放缓，那么未来特别是明年开春的大面积开工对于螺纹钢价格会形成更大的利好。


　　铁矿石涨价趋势明显



　　从上面两幅图可以看出港口铁矿石价格在上涨而前期较高的库存则在快速减少，二者相互呼应。淡水河谷公司日前表示期望2010年的铁矿石长协价谈判估计会在11月月底前开始。当前的市场环境非常不利于中方，去年与中钢协达成降价协议的澳洲FMG公司近期表示2010铁矿石价格应该上涨，而必和必拓首席执行官高瑞思(MariusKloppers)近期发表演讲称，预计来自于迅速发展国家的需求规模将会大幅增长，并预测单就中国而言，其未来15 年中的铁矿石需求可能就相当于当前的五倍左右。这些都可以看成是国际矿业集团在为新一轮的铁矿石涨价造势。


　　除了铁矿石现货价格的上涨外，近期海运费用的上涨也十分明显（如下图），这是经济复苏的必然结果。此外，有报告称在过去的两个月中必和必拓、力拓在通过大量租赁船只的方法来推高国际海运费用，巴西至中国和澳大利亚至中国铁矿石海运费价格分别上涨了166％、214％。这么做是为2010年的铁矿石谈判造势同时也打压竞争对手巴西淡水河谷。


　　产量创新高，库存有所下降



　　最新公布的10月份的国内钢铁行业生产数据显示，我国粗钢、生铁和钢材产量分别为5175 万吨、4928 万吨和6245 万吨，分别同比增长42%、43%和42%。1-10 月粗钢平均日产155.42 万吨，相当于年产粗钢5.67 亿吨的水平。对此中国钢铁工业协会常务副会长罗冰生表示，如果后两个月钢铁生产设备按常规进行检修，粗钢生产水平有所下降，2009 年全年预计生产粗钢5.65 亿吨左右，比2008 年增产5300 万吨左右，增长10.4%左右。


　　其中，10月份长材的产量达到2502万吨，较今年6月份的高点2456万吨增长1.8%，其中螺纹钢产量1159万吨，较今年6月份的高点1095万吨增长5.5%。螺纹钢的日产量也达到年内高点37.4万吨/日，超过今年6月份的高点36.5万吨/日（如下图）。按照市场上现在普遍的说法，螺纹钢的生产成本在3400元/吨左右，而目前上海地区三级螺纹钢市场价已经超过3800元/吨，利润率达到11.7%。显而易见，较高的利润率极大的鼓舞了钢铁企业生产螺纹钢的热情，这必然会导致供给压力进一步增大。


　　从另一个方面去看，过去的一段时间里，螺纹钢的社会库存却一直在下降（如下图），这说明社会需求增加的也较快，正在积极的消化前期较高的社会库存。相对于供给方面的压力，我们更看重需求增长对库存的消化能力，这会在未来有力的支撑钢价。


　　技术分析与操作建议：



　　从螺纹钢期货的走势图上看，1002和1005两大主力合约都形成了头肩底的形态。1002合约上价格正在突破颈线压力位，而1005合约价格早已突破了颈线压力位。按照头肩底形态的预测功能，那么后期1002合约的上涨目标为4500元/吨，1005合约的上涨目标为4600元/吨。显然1005合约目前的价位已经非常接近目标价位，而1002合约距离目标位尚远，但是必须考虑到1002合约上实盘压力远大于1005合约。由于螺纹钢的仓单的有效期限为生产日起的90天内，并且应在生产日起的30天内入指定交割仓库方可制作仓单，因此1005合约上目前根本没有实盘压力，同时由处在春节过后钢材需求的旺盛期，所以拉升幅度较大。1002合约离交割只剩下两个月的时间，在现货价格的制约下后期期价很难拉到4500元附近。1002合约可能会随着1005合约冲击4600元一线而冲击4250元一线，后期的走势会随着资金的转移与实盘承接而逐步弱化。


　　操作上建议多头思路为主，短期内可以选择做1002或1005合约，在4200元上方或4600元一线逢高离场，中期则应关注1005合约对4600元能否有效突破再做定夺。

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